天合光能（688599.SH）7月初抛出109亿巨额定增计划，募集资金主要用于扩产。本次定增拟发行不超30%的股份。

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二级市场对于如此高额的再融资计划态度并不乐观。7月3日，定增预案公告后的首个交易日，股价下跌超过8%，随后几个交易日震荡下行，并一度创下近两年新低，大幅跑输科创50指数及上证指数。

最近一年，天合光能股价已经较高位回撤超过50%。在股价处于相对低位抛出巨额再融资计划，对小股东的权益摊薄可能会更为显著。

天合光能本次再融资前景如何？目前多家光伏行业龙头公司都公告了扩产计划，是否会面临产能过剩的风险？

光伏行业老兵：从纽交所私有化退市转赴科创板上市 

天合光能于1997年创立，前身设立时名称为“常州天合铝板幕墙制造有限公司”（简称“天合幕墙”），成立不久便尝试开展太阳能光伏系统研发等业务。

2002年，天合幕墙更名为天合有限。2004年至2006年期间，公司第一座光伏组件工厂、硅棒厂、硅片工厂陆续投产。随着产能的快速扩展，公司销售网络快速扩展到欧美国等海外市场。

2006年，公司股权经过多次增资后，变为外商独资企业，大股东天合控股更名为天合开曼，随后公司通过红筹架构天合开曼成功登陆纽交所。同年公司开展分布式光伏系统业务。

2017年3月，公司通过增资变更为中外合资企业，随着完成私有化，天合开曼从纽交所退市，不久公司又通过股权转让变更为内资企业。

2017年12月，公司召开股东大会，公司名称变更为“天合光能股份有限公司”。

2020年，天合光能在上交所科创板上市。天合光能在纽交所退市前总市值约10.67亿美元。回到科创板上市之后，由于业绩增长及A股估值水平更高，2022年公司市值最高达1909亿人民币，折合美元超过250亿。

三年三次融资，再拟定增募资109亿元扩产 

历史公告显示，包括IPO在内，天合光能2020年上市至今的3年多已完成3次直接融资，共计166.48亿元。

以上市公告日计，天合光能分别在2020年6月、2021年8月和2023年3月，完成一次25.31亿元的IPO和两次分别为52.52亿元、88.65亿元的可转债，均用于光伏组件等扩产。

7月1日，天合光能发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，拟发行股份约6.52亿股，预计募资约109亿元仍主要用于扩产光伏组件等，剩余约32.6亿元用于补充流动资金和偿还银行贷款。

值得注意的是，本次定增距离上次可转债发行不足半年。

行业巨头集体扩产，或存产能过剩隐忧 

2023年2月21日，光伏协会发布了光伏行业数据，该报告中提及：”乐观估计2023年全球光伏新增装机量为330GW“。而不久前能源局称，上半年光伏新增装机7842万千瓦，基本持平去年全年。

目前，A股有12家上市公司在年报中披露了2023年光伏电池组件的规划产能，预计全年产能合计达643GW，是光伏协会行业乐观估计的光伏新增装机量的近两倍，行业投建产能量已超当前行业预测装机量。其中，天合光能2023年规划的光伏组件产能为95GW，位居前列。

天合光能本次光伏电池和组件定增项目建设周期均为1年，而光伏电池和组件的投建企业还在增加，甚至有不少跨行业选手，光伏组件领域竞争激烈，或有产能过剩的风险。

实控人及其一致行动人减持可转债 

2022年3月，天合光能实控人高纪凡及其一致行动人减持1020.274万张可转债，按照每张发行面值100元计算，面值共计10.2亿元。

具体来看，实控人高纪凡减持450万张、其一致行动人盘基投资、清海投资、凝聚科技、有则科技分别减持415万张、85万张、38.6万张、31.674万张。

此外，按公告日期统计，2022年天合光能还有9名董监高及（前）核心技术人员减持公司股份，共计19.83万股，参考市值合计1346.97万元。

2023年7月28日，天合光能公告显示，公司以集中竞价交易方式于27日首次回购公司股份，占公司总股本的0.0055%，共计约439万元。7月28日，公司股价上涨4%。

在当前二级市场偏弱，股价大幅回撤的背景下，天合光能的巨额再融资是否应当慎之又慎？

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